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赢时胜IPO:应收账款逐年攀升是净利润1.6倍

中网资讯财经    2012-06-11 22:30

赢时胜IPO:应收账款逐年攀升是净利润1.6倍,巨大的恒生电子挡住路

理财周报IPO实验室研究员 田小蕾/文

继深圳财富趋势之后,与金融企业业务密切相关的软件类企业出现在预披名单中。

5月17日,深圳赢时胜信息技术股份有限公司(下称赢时胜)招股书申报稿出炉,拟冲刺创业板。为赢时胜IPO保驾护航的是国金证券,保代张琪和周梁辉,这是国金证券今年以来的第10单登上发审委的IPO项目。

赢时胜靠为银行、券商、基金、信托等金融机构提供资产管理和资产托管类定制软件服务为生,该业务的收入占比高达70%以上。

而此领域,挡在赢时胜面前的,是恒生电子(600570.SH)、金证股份(600446.SH)等老牌上市公司。

“九成以上的基金公司都在用恒生电子的产品,大银行也基本都是恒生的客户,尤其是在理财产品线,恒生的市占率几乎是百分之百,券商这块蛋糕,恒生电子和金正股份各自瓜分一半,信托公司以前没钱的时候用一些杂牌产品,现在有钱了也喜欢用恒生的。”一位软件行业分析师向理财周报记者描述了赢时胜所处的市场环境。

业务单一的赢时胜,何以保证客户的持续性以及业绩的成长性?

相当于1/7个恒生、1/3个金证

除服务费外,定制软件开发和销售业务是赢时胜的主要收入来源。招股书显示,2009年-2011年,该公司定制软件开发和销售业务收入占营业收入的比例为71.23%、80.03%和72.62%。

招股书中,赢时胜把恒生和金证列为主要的竞争对手。但恒生电子和金证股份无需面临业务单一的风险,除定制软件开发和销售以及服务外,恒生和金证涉及自制软件开发销售、系统集成等业务。2011年,恒生电子的自制软件销售收入占其软件类收入的57.5%。

2011年,恒生的软件类收入达8.16亿元,金证为4.3亿元,而赢时胜只有1.26亿元,仅为恒生的1/7、金证的1/3。

“受制于单一的主营业务,赢时胜想要做大很难。”上海某券商软件行业分析师指出。

不过,即使在定制软件服务方面,赢时胜也并没有明显优势。2011年,恒生电子定制软件销售收入为1.5亿元,金证股份为1.18亿元,而赢时胜则为9134万元,仅为恒生电子的60.8%。

此次IPO,赢时胜计划募集1.93亿元,主要投向资产托管和管理业务系统平台建设、客户中心建设、研发中心建设。在恒生电子的强压下,其募投项目前景令人担心。

值得注意的是,据招股书显示,此次募投项目将产生4.2亿元折旧费,如果项目收益期内每年达不到7015.18万元的营业收入,就会对公司的经营业绩产生不利影响。

核心产品受威胁

赢时胜最大的客户是基金公司,其次是银行。

招股书显示,2009年赢时胜来自基金公司和银行的收入占其营收的比例为41.97%和36.73%,2010年为43.3%和28.11%,2011年为40.51%和30.70%。

截至2012年3月,赢时胜客户在托管银行、基金公司、证券公司、信托公司、保险公司的覆盖率分别为89.87%、83.33%、54.08%、27.67%、27.46%。

“据我们了解,大部分基金公司在估值这块采用赢时胜的产品,”用过赢时胜估值核算类软件的基金公司告诉记者,“也不是因为有什么特殊优势,只是一开始能做这个的不多,没什么选择余地,所以就一直用下来,已经用了三四年了。不过投资交易管理我们还是用恒生的。”

业内人士告诉记者,九成以上的基金公司都是用恒生的投资交易管理类软件,这也是资产管理最核心和技术含量最高的一块业务,只要在这一块站稳脚跟,其他模块恒生也能做,他们就会倾向于使用同一公司的整套软件产品,不会换来换去,而恒生的核算估值类软件也越做越强,赢时胜想要保住自己的这点市场不容易。

赢时胜主要涉及核算估值、投资交易、资金清算、风险绩效、信息披露、数据中心六大类软件产品,其中核算估值类软件最具优势,但这类软件的收入贡献在逐年下降。2009年,核算估值类软件为赢时胜贡献了71.45%的收入,2010年为53.06%,2011年为44.85%。

虽然赢时胜声称与54.08%的证券公司有业务联系,但市场前景并不乐观。“证券公司几乎被恒生和金证两分天下,即使采用赢时胜的,也可能仅限于一两个模块,如估值核算类软件,体量比较小,”上述业内人士说,“其他的没必要用它的,恒生做的都不错。”

据记者了解,国泰君安资管、信达证券资管、东方证券资管用的都是恒生电子的一整套软件。

2009年-2011年,赢时胜的投资交易类产品收入贡献分别为10.65%、13.15%和19.48%,虽然稳中有升,但要和恒生电子抢市场,无异是以卵击石。上海某券商人士表示,“金融机构都比较守旧,从购买软件到后期维护需要长时间磨合,轻易不会更换供应商。我了解的周围同行几乎都是用恒生的。”

银行资产托管方面,虽然赢时胜摆脱了恒生的威胁,但体量不大,只占营收的30.7%。“银行的IT力量较强,很多都是用自己开发软件,比如工行。而且银行的议价能力高,从他们身上赚不到太多的钱。”上述业内人士说。

应收账款是净利润的1.6倍

赢时胜还有一块陷入窘境的便是其现金流状况。

虽然公司完工验收的项目增多,预收账款逐年减少,但其现金流却不增反减,2009年-2011年,赢时胜的经营活动产生的现金流分别为2540.05万元、1883.27万元、1154.39万元。

  • 作者:姜永明
  • 编辑:王彩玲

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