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港交所阿里软银三日三封信透露阿里香港上市现转机

中网资讯财经    2013-09-27 20:16

  阿里巴巴上市有了新进展,继有消息称阿里与港交所就上市一事“谈崩”后,港交所行政总裁李小加前一日发表“说梦”一文引起巨大关注,27日,阿里巴巴集团董事局执行副主席蔡崇信也高调发文,并引用诗文敦促港交所推进改革,随后,阿里大股东之一软银的掌门人孙正义又公开发表声明力挺阿里。

  阿里上市的各利益相关方轮番发言,所围绕的都是一个核心问题:阿里管理层希望借上市获得对公司的绝对控制权,而港交所目前的制度却对阿里实现这一目标形成了阻碍。

  这出大戏未来将如何上演,仍取决于各方的态度将如何演变,目前看来,阿里的态度最为坚决,港交所似乎出现一定松动,而阿里的大股东则选择站在了管理层这一边。

  李小加“说梦”与蔡崇信“念诗”

  你方唱罢我登场,继李小加25日发文之后,蔡崇信26日也高调发文,阐述阿里希望推动上市合伙人制度的逻辑。今天(27日)上午,软银孙正义的最新声明又为这场“公开信”舆论战增添了一份重要声音。接下来,阿里巴巴另一大股东雅虎是否回也发公开信回应,成为最新看点。雅虎是阿里巴巴合伙人制度的主要利益受损者。

  与李小加用“说梦”这样的新奇表达方式所相对应的,是蔡崇信用“念诗”来暗喻港交所应该积极推动制度改革。

  “沉舟侧畔千帆过,。。。。”蔡崇信把这后半句留给港交所填空。(原诗后半句为“病树前头万木春”,意为新生事物必然战胜旧事物)。)

  与李小加用九个梦中人物激辩,并进一步强调自己并没有鼓吹任何一种立场相比,蔡崇信的观点则表达的更为明确而直接,那就是阿里方面坚持不动摇,就看你港交所改不改规矩了。

  阿里方面的表态,无疑显得有些过于强势,毕竟,仗着自己千亿美元的身家,阿里有实力和世界上任何一家交易所叫板,但港交所似乎也并不是好捏的柿子,尽管李小加在“梦境”中表现出异常复杂的纠结情绪,但那一句掷地有声的“我们需要作出最适合香港、最有利于香港的决定,而不是最安全最容易的决定。”似乎也在向外界宣告着,港交所不妥协的姿态。

  然而目前的消息却透露出,港交所似乎有些动摇。香港经济日报称,港交所拟在数月内公开咨询,探讨是否引入A、B股等双重股权架构。

  如果这一消息属实,对于阿里管理层来说,无疑是比原来所提出的“合伙人制度”所更为理想的一种结果,因为双重股权结构允许拥有“超级投票权”股份的持有人,获得比持股比例更大的投票权,从而获得对公司的绝对控制权。

  阿里在香港或美国上市的利弊

  毫无疑问,在上市这件事上,如果香港允许阿里巴巴采取双重股权制度上市,那么港交所无疑是阿里最理想的上市去处,这一点,在蔡崇信的文章中也做了明确的说明。相比美国来说,香港是阿里更熟悉的地方,外界普遍认为,阿里看好香港这个华人市场,可以借在香港上市,进一步拓展业务空间。

  香港资本市场环境对于阿里来说也不陌生,其B2B业务曾于2007年在港交所上市,尽管最终出于业务发展考虑,于2012年退市,但却为阿里巴巴管理层积累了香港资本市场运作和监管的经验。

  此外,在香港上市还有望获得更高的估值,目前市场普遍预计阿里的估值在千亿美元上下。

  而如果被迫选择在美国上市,虽然能够享受到双重股权结构的这一制度优势,但阿里巴巴首先不得不面对一个相对陌生的市场,美国的投资者对阿里巴巴也相对陌生,因此要获得一个较高的估值更为困难。

  美国资本市场的另一大风险在于,目前美联储货币政策即将进入退出周期,尽管在9月份的联储货币政策会议后,美联储出人意料地宣布继续维持目前的宽松货币政策不变,但市场仍预期美联储将于年底前开始逐步缩减量化宽松货币政策规模,这对于资本市场来说不是个好消息。

  此外,美国资本市场历来以监管制度严苛著称,众多赴美上市的中概股早已领教了美国资本市场监管的铁面无情,在财务审核、上市信息披露等方面,阿里需要做好充足的准备。

  因此,两相比较来看,在美国上市,除了能够拥有双重股权结构外,几乎没有其他任何的好处,而在香港上市,除了无法获得双重股权结构外,其他方面几乎完美。

  控制权比市值更重要

  有市场人士指出,自阿里巴巴去年8月从香港退市之后,马云就一直计划进行IPO,但如果他不能掌控公司,上市的事情就不会发生。

  而财新传媒(微博)主编王烁也持相同观点,他在其个人微博上说:“对马云来说,上市不上市不重要,之前的投资者、股东、持有期权的员工的利益都不重要,能否借上市增加控制权才重要。”

  如果像上述两位人士所说,马云的真正目的是借上市来获得控制权,那么港交所如果继续坚持不允许双重股权制度,那么阿里赴美国上市将成为顺利成章的事。

  德勤中国上市部门合伙人爱德华•奥(Edward Au)认为,对于马云而言,掌控阿里董事会最稳妥的方案,是同雅虎和软银这两大股东达成协定,同意马云或者由其指定的人选管理阿里日常事务。

  马云和其另外27名管理合伙人团队共拥有约10%的股份,而软银和雅虎分别持有36.7%和24%的股份。

  目前,阿里的大股东之一软银已率先表态,对阿里管理层表示公开支持。在蔡崇信发表文章后不久,软银集团总裁孙正义在一份声明中说,“阿里巴巴特殊的企业文化,是其成功的核心,保持这种文化对企业继续向前发展非常重要。因此,我们非常支持阿里巴巴的合伙人制度”。

  尽管阿里最终是在香港上市还是远赴美国上市,目前依然没有定论,但不难预见的是,阿里上市一事,将要或已经动摇了香港资本市场的制度,对于一个高度依赖中国内地企业上市的交易所来说,一个阿里被挡在门外,或许不会有太大影响,但未来,如果越来越多的阿里,因为制度原因而放弃港交所,那才是港交所真正的麻烦到来之时,如何设计出最大化兼顾各方利益的制度安排,是香港监管层方面需要多动脑筋的地方,看来李小加想睡好觉实在是个奢望。

  • 作者:佚名
  • 编辑:刘叶

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