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马云或借伞形合伙制在IPO后紧密控制阿里巴巴

中网资讯财经    2013-09-27 20:17

  香港遇阻

  阿里巴巴创始人马云希望上市后依然能够紧密控制他一手创立的这家中国电子商务公司,而美国法律则为他提供了几种可行的方案。

  该公司原本计划到香港上市,但港交所却给他们泼了冷水。知情人士表示,马云本希望让持有10%股票的阿里巴巴内部人士获得董事会的多数提名权,但香港监管者却坚持对所有股东一视同仁。

  知情人士透露,阿里巴巴目前的实际控制人是包括马云、公司高管和其他内部人士在内的28位“合伙人”,他们计划在上市后继续沿用类似的模式。美国允许这种模式的存在,而知情人士表示,这也是阿里巴巴放弃香港,选择纽约的关键原因。

  部分分析师估计,阿里巴巴上市后的估值将高达1200亿美元,成为Facebook去年IPO融资160亿美元之后,最受期待的新股上市。据估计,阿里巴巴的融资额可能超过150亿美元,失去这一大单将对港交所十分不利,因为阿里巴巴的上市必然会增加它的影响力和交易量。

  知情人士表示,让阿里巴巴的创始人及高管团队保持对公司运营的密切控制,或许是避免该公司沦为短期市场需求牺牲品的重要方式,毕竟这一行业需要持不断的创新和资本投入。Facebook和谷歌也都做出了类似的选择。

  多种方案

  不过,尽管Facebook和谷歌使用了双轨制股权结构来保持公司创始人的控制力,但知情人士透露,阿里巴巴有可能采取不同的模式。

  知情人士并未披露细节,但多位企业律师却表示,该公司可能会创造一个新的合伙人实体,并将其打造为一家上市公司,以此来实现阿里巴巴的上市。这种模式被称作“伞形合伙制”,可以为原始合伙人提供更高的投票权。

  虽然日本软银和美国雅虎各持有阿里巴巴35%和24%的股权,而且都在4人组成的阿里巴巴董事会拥有席位,但在28人的合伙人架构中都没有派驻代表。事实上,该合伙人架构中没有任何一位外部投资者。

  由于可以在扩大后的董事会中获得控制权,这些合伙人的控制力将在IPO后得到加强。雅虎则会在IPO中出售其所持的半数阿里巴巴股权后失去董事会席位。

  根据这种架构,阿里巴巴股东仍然有权对所有的董事任命进行投票。但这种结构将阻止激进投资者通过提名多数股东来控制董事会。

  阻力犹存

  虽然较为罕见,但投资银行Evercore Partners、支付处理公司Vantiv和在线外汇交易提供商FXCM都采用了伞形合伙制架构。

  有些公司治理专家认为,由于阿里巴巴希望保留合伙人架构,可能会给投资者带来一些阻力。

  “炒短线的散户或许不太重视投票权,但看重长期价值的机构投资者却很看重这一点。”乔治敦大学麦克多诺商学院助理教授詹森·施罗泽尔(Jason Schloetzer)说。

  不过,一些机构投资者指出,尽管投票权缩水,但他们还是愿意购买一些优质股票,尤其是那些采用双轨制股东结构的股票。例如,Facebook CEO马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)几乎通过双轨制股权结构完全控制了这家公司。

  “我们的观点是,如果我们不喜欢管理层的行为,随时都可以抛售。”美国投资公司Hardesty Capital Management首席投资官戴夫·史蒂芬森(Dave Stepherson)说,“投票问题似乎不太重要,因为多数投资者根本不投票。”

  • 作者:佚名
  • 编辑:刘叶

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