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华南券商率先引入直投团队:激励分配类合伙制

中网资讯财经    2013-09-27 20:46

  类合伙制已渗入券商直投基金公司。证券时报记者获悉,继券商直投下属单只基金引入合伙制后,华南地区某券商率先在行业引入直投团队,成立合伙企业参与基金管理公司激励分配的类合伙制。

  激励侧重稳定和长期

  记者获悉,华南地区某券商今年率先施行直投团队成立合伙企业,以实现直投激励分配的新制度。具体方案是:券商直投团队成员共同出资成立一家合伙企业,在券商直投下属的基金管理公司中,这家合伙企业与券商直投公司为共同管理人,拥有相对平等的法律地位。

  据悉,券商直投基金分给团队的利润将以合伙企业方式分配给团队成员。多家受访的直投负责人表示,目前该种模式基本上算是完整意义上的合伙制。

  上述华南券商直投的类合伙制方案两大核心因素是分配原则与激励平衡,其中激励平衡包括长期和短期的激励平衡,以及个人与团队的平衡,从而保障激励的稳定性和长期性。

  招商致远一位内部人士表示,券商直投实施合伙制个人部分不固定,与个人的业绩贡献挂钩。

  “这和投行的准合伙人制度有所不同,投行团队业绩奖励主要和单个项目收益挂钩;券商直投的业绩奖励可以考虑和具体一期基金整体挂钩。一期基金做完了,下一期基金根据个人对前一期基金的贡献调整合伙结构。累积制度可对历史贡献进行量化,避免简单将项目奖金分掉。”国信弘盛总经理龙涌表示。

  上述华南地区某券商直投所成立的合伙企业,重点量化每一期基金团队成员的贡献率,形成个人积点,并滚动到下一期基金。团队成员根据其在一期基金的累计积点数量,参与二期基金一定比例的优先分配权,历史贡献不清零。

  股权制不适用直投文化

  近几年,券商直投在市场竞争中越发凸显激励机制短板。“普通私募股权投资(PE)凭借其制度上的灵活性,在项目接洽时往往能获得更多的空间。相对而言,券商直投就显得非常呆板。”上海一家上市券商高管称。

  如何在现有体制下,提高团队积极性并控制风险,一直是众多券商直投经营层的难题。

  根据《证券公司直接投资业务监管指引》相关规定,直投公司设立直投基金,直投基金管理机构应采取有限责任公司或有限合伙企业形式。迫于体制限制,目前几乎所有券商直投基金公司均采取有限责任公司形式。

  近几年,中信、国泰君安、海通、国信、招商等券商针对券商直投有效激励机制进行了有效尝试,其中包括试行管理团队参与收益分配(carry)。

  龙涌表示,国信证券持有弘盛基金管理公司100%股份,一般合伙人(GP)从整个基金的利润中分走20%(即carry=投资利润*20%),一定级别员工可参与carry分配,但基金carry的期限偏长,真正拿到至少在5年以后。

  “上述团队carry分配在实际操作中存在一定问题,无法实现稳定长期的激励效果。比如激励时间过长,如果中途离开,前面的工作就白做了。”中信证券一位内部人士表示。

  曾有部分券商提出将券商直投基金公司作为券商直投的子公司,施行员工持股以解决激励问题,但多数券商直投高管认为,股权制度容易形成惰性文化,一些老员工因持股而缺少工作热情;而后加盟员工一旦参与股权分配,会稀释老员工权益。

  部分券商研究发现,借用合伙制的法律形式单独约定团队分配,可以解决券商直投目前的激励短板。一是合伙制受到国资体系的约束较小;二是投行准合伙人制度在一些券商实施成效较好;三是合伙制度比股权更适合基金管理类企业的内在要求,有利于建立平等、开放、分享的企业文化。

  安信乾宏一位人士称,合伙制度在直投领域的推行,很大程度上是基金机构投资人推动的结果,股东、投资人需要维持团队稳定,团队则需要组织提供一个长期稳定的预期。

  事实上,几乎所有券商直投在单只基金中均实施或准备实施有限合伙制,以便实现投资人和项目人利益的一致化。

  券商直投管理单只基金实现有限合伙制的模式是:团队为普通合伙人出资1%~1.5%,在基金运作时,按基金规模提取2%~4%的管理费用;利润分配方面,有限合伙人收回其全部投资成本后,团队普通合伙人可从该基金投资收益中获取20%~50%的利润分成。

  新晋合伙人应有同等机会

  多位券商直投负责人表示,券商直投激励制度中较为忽视的是开放性。

  深圳某大型直投高管表示,“公司内部人才的上升机制与外部人才的引入机制同等重要。如果员工在基金运作后加入成为合伙人,只要对基金有贡献,最终他与初始合伙人应该拥有同样累计积点标准并参与分配。”

  上述华南券商直投基金管理公司类合伙制方案中,直投公司内部的非合伙人在成为合伙人之前的贡献可以先计算虚拟积点,一旦其虚拟积点达到一定标准便升级为合伙人,并转为合伙人积点参与分配。

  券商直投成立合伙企业的目的还在于为券商直投团队跟投建立一个平台。

  中信证券一位董事总经理表示,证监会从2011年起允许券商直投建立跟投制度,其目的更多是从控制投资风险的角度出发。券商直投团队以入股形式成立合伙公司,作为直投基金的有限合伙人(LP)实现对项目跟投。

  申银万国投资有限公司副总经理顾永喆表示,跟投可有效捆绑出资人与管理方,实现风险共担、利益共享,且一定程度上降低人员流动风险,是行之有效的激励机制。

  • 作者:佚名
  • 编辑:刘叶

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