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云南省400亿城投债一半中低评级 滇公路重压

  “云南的城投债,几乎都卖不动。”近日,华中地区某债券交易员向理财周报记者表示。

  在普遍抢手的城投债品种里,带着云南标签的城投债已成为市场滞销品。除了受2011年的云南城投(5.48,-0.02,-0.36%)违约风波影响,当地政府不断攀升的债务包袱也渐渐堵住了这条融资大道。

  据理财周报统计,云南巨额城投债里,超过10%为借新还旧债务,多家平台公司去年出现数亿亏损,偿债能力堪忧。

  借新还旧率超10%

  正如年初审计调查组抽查地方性政府债务的发现,拖累云南经济的,很大一部分是公路债务。

  作为后发地区,云南省试图通过交通基础建设,迅速打通闭塞的地方经脉。而在今年全国两会期间,云南团的多位市长代表联名呼吁国家解决当地因修路欠下的债务。

  据云南省统计公报,“十一五”期间,全省交通基础设施累计完成投资2042亿元,是“十五”期间的2.58倍,其中仅云南省公路开发投资公司承担的公路项目投资就达975亿。

  巨量投资扩张依靠的是银行贷款、城投债和信托融资。在银行贷款日益受到严格监管背景下,城投债接替平台贷成为融资主渠道。

  云南省的城投债投资主体,包括云南投资控股集团有限公司(下称“云投集团”)、云南省公路开发投资有限责任公司(简称“滇公路”)、昆明自来水集团,云南机场集团等20多家政府控股平台企业。

  据理财周报统计,目前云南省存续的城投债共有39只,融资金额累计401亿,90%以上兑付期在2015年之后,超过三分之二集中在2017至2019年到期。其中至少46亿元全部为借新还旧之债,占总金额的11.5%,包括“13昆自MTN1”、“13云城投MTN1”等债券。

  值得注意的是,云南地区城投债超过一半为中低评级品种。据理财周报统计,39只存续城投债中,7只为AA-级,21只AA级,8只AA+级,没有AA+以上评级。今年以来,一共发行了13只城投债。AA+的只有3只,占比不足四分之一。

  “滇公路”资不抵债

  滇公路卷土而来。对熟悉城投债的人士而言,滇公路始终没有摆脱黑天鹅的历史形象。

  官网显示,滇公路成立于2006年5月28日,注册资本50亿元,是云南省国有独资政策性投融资平台之一,由该省交通厅领导运作政府性资金。

  据悉,滇公路在建行、国开行、工行等十几家银行背负着近千亿贷款包袱。2011年4月,该公司向债权银行发函,表示“即日起,只付息不还本”。

  一时间,投资者用脚投票,城投债出现恐慌性抛盘,甚至导致城投债发行一度停滞。而城投债造成的流动性紧缺引发了蝴蝶效应,传递到整个债券市场,各大机构纷纷抛售手中的债券,酿成债券市场的“9·30”事件。

  违约风波最终由云南省政府兜底解决。今年1月,该公司重启发债计划。1月11日至15日,发行20亿元公司债“13滇公路债”。据募集说明书显示,债券所募资金将全部用于云南省龙陵至瑞丽公路工程的建设,该工程总投资98.9亿元。

  重出江湖的滇公路,主营业务并未有明显起色,反而更加依赖政府补贴,偿债能力堪忧。从财报看,该公司的主营业务持续亏损多年。2009年至2012年,营业利润分别亏损10.1亿元、7.78亿元、6.13亿元、10.03亿元。然而,大量的政府补助不仅弥补了主营业务巨额亏损,还确保了净利润增长。2009年至2012年,该公司分别获得11.2亿元、13.3亿元和14.2亿元、14.9亿元的政府补助。

  “13滇公路债”的发行期限为6年,2019年才到期,但这笔资金还不足以支撑滇公路每年的财务费用。近几年,滇公路每年的财务费用都超过30亿元,去年甚至飙至46.45亿元的最高值,同比增长17.4%。

  滇公路仅是云南城投债亏损主体之一。另一家平台企业云南机场集团已陷入亏损周期。今年4月,云南机场集团发行9亿元“13云机场MTN1”,期限为5年。该公司股权机构是云南国资委持有60.34%股权,昆明国资委持有26.01%股权,云南投资控股集团持有13.65%股权,而云南投资控股集团属于政府平台公司。

  该集团财报显示,去年净利润亏损7.38亿元。包括旗下的长水机场等12个机场,多数处于亏损状态。该集团预计,今年完成收入30亿元,而亏损要达16亿元,实际上今年一季度亏损已达4.28亿。

  云投集团深陷

  亏损和互相担保联系在一起,云南的城投债显得更加脆弱。

  涉足互保较多的是云南城市建设投资集团有限公司(下称“云投集团”)。该集团成立于2005年4月,是云南省政府授权的城建投资项目出资代表及实施机构,属于云南最大的平台公司,也是云南省内最大的投融资集团。截至今年一季度,总资产578.49亿元,比年初增长10.6%。

  由该平台发行的城投债累计金额达53亿元,包括“13云城投PPN001”“13云城投PPN002”“10云城投债”“12云城投债”“13云城投MTN1”“13云城投MTN2”六个融资计划。

  2008年12月,云南煤化工集团有限公司发行5年期15亿元企业债“08云煤化”。就在云门煤化工发行该债券的前一个月,云投集团发行“08云投债”,担保方正是云南煤化工集团。双方互为提供不可撤销的连带担保责任。

  云南煤化工集团去年净利润亏损18.19亿元,今年一季度亏损缩小,不过缺口依然有4.48亿元。而“08云煤化”将在今年年底到期。如果继续亏损,云投集团无疑承担巨大债务压力。实际上云投集团也自身难保。今年一季度,云投集团已亏损2.37亿元。

  值得注意的是,云投集团提供的担保还包括昆明市城建投资开发公司发行的“08昆建债”,云南省铁路投资公司发行的“11云南铁投债”。

  2011年12月,云投集团将核心资产划转组建新公司,被业界解读为债务违约的先兆,会像多米诺骨牌那样引发地方债务违约的连锁效应。云南方面回应称,资产重组是为了业务发展需要,各项债务还款均有保障,不会违约。

  • 作者:佚名
  • 编辑:王利

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