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评论:总量调控防范金融风险

  银行间市场短期利率大幅度飙升,并有进一步向票据市场蔓延的趋势,“钱荒”突至令市场憧憬央行“放水”,有关央行将恢复逆回购或动用SLO工具投放资金,以及下调存 款准备金率等传闻不绝于耳。

  不过,近日召开的中国人民银行货币政策委员会2013年第二季度例会强调,继续实施稳健的货币政策,并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性,适时适度进行预调微调。健全宏观审慎政策框架,综合运用多种货币政策工具,加强和改善流动性管理,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。在保持宏观经济政策稳定性、连续性的同时,优化金融资源配置,用好增量、盘活存量,更有力地支持经济结构调整和转型升级,更好地服务实体经济发展,更扎实地做好金融风险防范。而在稍早些时候召开的国务院常务会议上,决策层亦做出了类似的表述。可以预见,在未来一段时间内,货币政策的基调不会发生变化。

  应该说,近期资金成本的走高,确实显示出银行间资金面吃紧,但这种流动性的紧张并非源于货币总量偏少。央行数据显示,2013年1-5月社会融资规模为9.11万亿元,比上年同期多3.12万亿元,这意味着即使今年随后的7个月社会融资规模与去年同期持平,全年的社会融资规模也将接近19万亿元。如此巨大的社会融资规模,就算其中存在着重复计算问题,但也绝不会造成如今资金成本飙涨的局面。

  在货币总量稳步增长的背景下,“钱荒”的出现更多是因为货币资金分布的不平衡、不合理,有较大规模的资金游走于金融领域与实体经济之间的脱节地带,例如部分企业以较低的成本获得资金后,直接将钱投向了高收益的银行理财产品,而并未进入实际生产领域。这种货币的“空转”,使得货币对经济的刺激效应明显弱化,这一点从近几个月持续处于负值区间的PPI数据中就可见一斑。与此同时,如今资金成本的上涨也部分暴露了“影子银行”所隐藏的风险。虽然至今为止,尚无有关影子银行的权威数据,但近年来银行理财、银信合作等银行表外业务的规模大爆发是不争的事实,不少银行为了追求更高的ROE或规避监管,将表内业务移至表外。虽然这种做法在货币总量持续快速增长的背景下问题不大,一旦货币总量开始受控,表外业务杠杆比率偏高、周期存在错配等风险或将迅速显现。

  今年以来,我国经济数据的表现始终不尽如人意,市场对于中国经济增速下台阶的预期再次强化,金融服务好实体经济发展的意义和重要性更加凸显。但在货币规模持续扩张了多年之后,金融体系的实际杠杆不断上升,大量资金未能进入实体经济。而且,我国还存在着较为严重的产能过剩问题,如果没有一个主动的去杠杆和金融脱媒过程,金融体系对实体经济的正面作用将会越来越小,甚至影响实体经济的健康稳定发展。有鉴于此,决策层在此时强调继续实施稳健的货币政策,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,无疑是正确而必要的选择。同时,值得注意的是,近期虽然银行间拆借利率飙升,但央票的发行利率维持稳定,这也显示出总量控制的目标是为了防范金融风险,而非提高资金成本。预计未来决策层会进一步强调货币政策对实体经济的支持力度,加强对信贷流动的引导和监管,更好地平衡保增长和防风险之间的关系,并大力敦促和推动金融机构的转型升级。

  • 作者:佚名
  • 编辑:易清

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