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“8·16”事件暴露诸多问题

  • 来源:中华工商时报   时间:2013-09-03 21:12
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  “8·16”事件暴露出诸多市场制度、法律与交易等方面的问题。“乌龙指”和“老鼠仓”、“内幕交易”等都会引起股价的瞬间急剧波动,都是影响股价异常波动的重要推手。它们虽然有质的区别,但“乌龙指”一旦有意为之,则就会与老鼠仓或内幕交易挂起钩,因为套利行为是建立在有意乌龙的基础上,有着极强的投机利益主动性

  广被业界关注的光大证券“乌龙指”事件经过一周演变,目前定性为8·16事件,虽然事件名称变化,但透过此事件的原因及最新进展来看,实际上其暴露出我国证券市场特别是国有机构法律追究、公平交易及内部风险控制、理财市场风险演变等诸多问题。股票中的“乌龙指”是指股票交易员、操盘手、股民等在交易的时候,不小心敲错了价格、数量、买卖方向等事件的统称。

  观察此次事件情况来看,其明显存在较为严重的问题。2013年8月16日上午11时05分,上证指数一改死寂沉沉的盘面,指数曲线直线拉起,三分钟内上证指数暴涨超过5%。因为这一天是周五加之是8月股指期货合约的交割日。透过当日及日后信息发现,实际上光大证券“乌龙指”被首次提及。2013年8月16日16点27分左右,中国证监会在下午召开的通气会上表示,上证综指瞬间上涨5.96%,主要原因是光大证券自营账户大额买入。15日上午瞬间让整个A股市场增加了3400亿元的市值,但飙涨的奇迹没有持续上演,仅仅两分钟后,指数又像被抛高的石块一样直直下坠,收盘时以下跌终场。这意味着光大证券在现货市场将遭遇巨额亏损。8月19日,中国证监会通报显示,经核查,上交所各交易和技术系统均运行正常,在核查中尚未发现人为操作差错,光大证券该项业务内部控制存在明显缺陷,信息系统管理问题较多。8月25日上交所表示,对本次光大证券异常交易,上交所最终决定维持交易结果,并向市场公告“已达成的交易将进入正常清算交收环节”。上交所表示,这是综合考虑了现有法律规定、相关市场影响和操作风险等因素后,审慎做出的决定。研究认为,透过此事件的情况来看,笔者认为,不能简单处理,而应继续加大核查力度,其无论何种情况,其暴露出诸多市场问题已非常明显。

  首先,公平交易受到严峻挑战。此事件在一定程度上反映出散户和机构在交易上存在巨大的不平等,在股指期货和融券推出后,绝大多数散户不仅未能获利,反而加剧了和机构的不平等地位,信息公开、公平交易的权利进一步丧失,研究发现,不少证券公司与银行理财等国有机构,其在理财、ETF、融资融券等领域推出了T+0模式,因此其利益交易或利益驱动交易存在可能,如果不破除A股制度性顽疾,公平交易将受到严峻挑战或破坏,中国股市难以长期走牛。笔者认为此事件与影子银行理财膨胀及收益客户需求预期压力等密切相关,是一次影子银行风险投资的一次预演,如果处理不当,未来风险或将不断呈现并严重伤害投资者利益。

  其次,对于法律责任要公平与严格。研究发现历史许多私有机构违规处罚极重且较为完全,民营私有机构一旦触及违规、违法等,则面临重罚破产、董事长坐牢、公司消失等严厉处罚,而观察市场中许多涉及国有机构违法与违规问题,往往是寻找各种理由,从轻而落,纵容化解,相关高层基本难纠的局面,这与近年我国国有机构利益任职、利益保护等密切相关,也充分显示法律公平方面的建设质量与公平问题,与市场化法律规范要求仍有相当距离。因此,此事件暴露出国有机构在法律违规面前的保护性或偏爱。

  再次,风险控制缺陷。此次事件的主要责任人为光大证券,从公司基本情况来看,光大证券股份有限公司创建于1996年,是由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司。相关信息显示:2009年光大证券在行业风控检查中曾获第一名。在2012年报中,光大证券也用了大量篇幅来阐述自己的风控系统,其在业界风控领域名列前位。针对自营投资的风险,曾经设立了投资额度分级授权、额度与量化评估以及不定期压力测试的控制机制,而此次出现事件后,则将责任推在了第三方的系统故障上,研究认为系统出故障不能成为光大证券免责的理由,它应对系统出故障承担责任。由自己承担的责任,不能转嫁给投资者。这充分暴露出光环下的风控体系实际上并不安全,甚至具有人为故意的操纵嫌疑或违规利益主观动机。同时,我们看到作为一线监管的交易所也同样责任难推。从目前业界及法律层面的观点来看,风险控制缺陷与否并不能成为其涉嫌操纵股价、利益内幕交易等问题的转移点。

  最后,机构责任与投资者赔偿机制。事件出现后,观察发现机构对于自身责任往往是避重就轻。比如在事件出现后,公司的表态及信息披露工作并不到位,其机构责任意识较差;对于可能出现的投资者赔偿问题,实际也暴露出我国证券市场对于相关机构责任、违规或违法的制度性缺陷,这些问题往往是影响中国资本市场健康发展的关键点,但事实上,这种机制的建立或责任的及时定位令人失望。

  总体而言,“8·16”事件暴露出诸多市场制度、法律与交易等方面的问题。“乌龙指”和“老鼠仓”、“内幕交易”等都会引起股价的瞬间急剧波动,都是影响股价异常波动的重要推手。它们虽然有质的区别,但“乌龙指”一旦有意为之,则就会与老鼠仓或内幕交易挂起钩,因为套利行为是建立在有意乌龙的基础上,有着极强的投机利益主动性。8·16事件的争论目前法律界与证券界仍争论较大,如何定性事关市场建设,如果处理不好,A股市场将出现更多花样利益式此类事件,进而对投资者的信心或投资环境形成恶性循环,市场的健康发展将受到重大挑战与不利影响。(肖玉航)

  • 作者:佚名
  • 编辑:刘叶

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