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中国式并购的冷思考

  在海外并购大潮风起云涌的背景下,中国并购市场也是一浪高过一浪,而互联网及信息设备行业成为其中的重头戏。

  本周,微软72亿美元收购诺基亚手机业务,成为全球关注的焦点。不过,对于这样的大手笔运作,两家公司的股东反应却是大相径庭的:从股价表现来看,诺基亚最近三个交易日较收购前上涨了40%,而微软则下跌了6.46%,市值较收购前损失了180亿美元。这也说明,投资者普遍不看好收购后公司的发展前景。网上的调侃是:收购后,我们都很憧憬它的新产品会是什么样的,因为在此之前,二者的特点是——一个微软,一个真硬。

  与国外投资者对并购事件的理性形成鲜明对比的是,A股市场投资者对于各种资本运作采取了来者不拒的态度,收购公司的股价大多数时候都会连续上涨。截至昨日,天舟文化(行情,问诊)已经连续9个涨停,但距离江苏宏宝(行情,问诊)的12个涨停,仍有一段距离。

  然而,被收购的资产真的能够让收购公司的基本面实现乌鸡变凤凰吗?以另一家公司为例,其拟购买的标的价值25亿元的资产,2012年未经审计的净利润还不到3800万元,折合成市盈率超过66倍。即便如此,该股在二级市场同样表现神勇,曾连续收出8个涨停。尽管收购尚未实施,公司的一些大股东就已经忙不迭地开始了减持。这不能不让人对收购后的公司发展前景产生质疑。

  曾拒绝某上市公司16亿元要约收购的手游公司蓝港在线创始人王峰就不看好被A股公司并购的游戏团队。他认为,A股上市公司对好的手游公司的疯狂,主要是因为A股市场市盈率足够高,给了他们足够大的收购溢价空间。“他们自己的市盈率能够搞到100倍,拿出15倍作为对你的收购杠杆,这里面有巨大的交易空间。”

  不过,王峰对于此轮A股对手游公司的并购大潮也有自己的看法,他认为,一些手游公司创始人其实也并不是那么进取,也很希望能够提前变现。“所以A股并购的疯狂现象至少会再持续三个月,到今年年底,还会源源不断有公司被并购。”

  那么,哪些公司是本轮A股并购大潮的主力军呢?从今年涨幅居前并且有重大并购及投资动作上市公司来看,主要具有如下几个特点:

  第一,中小板、创业板公司占绝大多数,主要是因为这些公司上市时间较短,丰厚的超募资金为资本运作提供了充足的弹药,而这些公司的市盈率普遍较高,资本运作收益可观。第二,最受二级市场欢迎的收购主体的总股本都不大,很少有超过3亿股的。其好处是,定向增发后,原有大股东的股权不会稀释太多。第三,收购主体自身的条件也不错,市场形象较好,从而能够获得更高的估值溢价。

  因此,如果你是一个题材爱好者的话,不妨在这样的公司中去掘金。而如果你是一个长线价值投资者的话,更应该保持观望,理性看待A股市场当前的并购热潮。

  • 作者:佚名
  • 编辑:刘叶

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