中网资讯财经

中网资讯首页 | 商业 | 财经 | 科技 | 汽车 | 房产| 创业| 娱乐| 社会| 图片

财经首页 > 宏观 > 财经快讯 > > 正文

字号:  

修复性行情遇阻 反弹空间或有限

  现券市场收益率略微回调上行,始于上周四的反弹行情遭遇阻力。市场人士指出,伴随着资金面改善与供给节奏放缓,债券市场有望继续对前期收益率超调进行修正,但市场行情依然受制于基本面、政策变数及机构大类配置行为的转变,不应过度期待本轮市场反弹空间。

  机构看好修复行情

  上周四、五,伴随着资金面的松动,跌跌不休的债券市场终于出现回暖迹象,各期限国债收益率普遍回落6BP左右。一时间,银行间短线看多的观点悄然增多。典型的观点如,国泰君安认为悲观预期将会出现修复,短期内收益率有一定陡峭化下行空间。海通证券亦指出,市场或有修复行情,收益率有望下行。综合来看,市场大部分机构认为债市有望继续演绎反弹的理由主要有三点:

  第一,资金面出现修复,月初市场利率存在下行空间。短期来看,银行间市场资金面正从脉冲收紧回归平稳运行,资金利率自然回落的过程尚未结束。本周一,银行间各期限回购利率延续下行即印证了这一点。就中期而言,外汇资金流入与财政存款周期性投放构成年底前资金面的有力支撑。民生证券报告指出,今年1-9月份,财政存款盈余1.46万亿,11月至12月份财政存款投放规模至少有1.5万亿,预计11月份将达到5000亿元左右,加之QE退出延后影响下外汇占款状况好于预期,因此11月份资金面的改善相对确定,不确定的只是改善的程度。

  其次,利率市场高频供给或渐近尾声。上周,利率产品发行量出现明显回落,总发行量降至591.5亿元,净供给大幅回落至181.5亿元。本周从已公布数据看,待发行利率产品为636亿元,环比略有回升,但仍比前期动辄上千亿的规模有所减少。国泰君安认为,年内剩余时间里面,利率债发行高峰已过,11月到期量则有明显增加,利率市场的供给冲击得以缓解。

  最后,前期债券收益率纷纷上冲至数年高位,隐含超调成分。从全周看,上周各期限债券产品收益率依旧全线上行,国债金融债收益率仍远高于历史均值,基本处在2009年以来的高位,光大证券认为市场投资者对货币政策预期过度悲观,导致市场出现一定的超调。

  反弹空间不可高估

  应该说,流动性收紧及持续供给的冲击,是前期市场尤其是利率市场逐波调整的主要推力,在目前收益率已处较高位置的情况下,资金面改善与供给压力的减轻的确有望给债券市场营造修复的机会。至少从短期来看,收益率将不具备大幅上行的空间。不过,周一(11月4日),现券收益率再度出现略微回调上行,却又凸显出市场看多不敢做多的谨慎心态。一些市场人士认为,债券市场行情依旧受制于基本面和政策面不确定性的约束,对反弹空间不可高估。

  据银行交易员反映,经济数据偏暖,以及市场对央行公开市场操作出现变数的担忧,是导致反弹遇阻的主要原因,而这正是另外一部分机构不看好反弹后市的关键所在。这当中,申银万国的观点最具代表性。

  申万最新周报指出,从市场基本面和政策偏紧趋势未变的逻辑出发,本轮债市熊途漫长,目前离投资机会介入点尚早:一方面,资金面虽然步入阶段性宽松,但央行公开市场存在动态对冲的政策变数,逆回购或将再度暂停,甚至推出正回购,政策偏紧的态度决定资金中枢利率水平不会比三季度更低;另一方面,当前宏观基本面仍呈现通胀有压力、经济相对平稳的状态组合,四季度政府将有更大空间进行控通胀、压社融及货币增长,债市中长期压力并未降低。申万表示,今年下半年以来曾经多次发生投机资金带动的“昙花一现”式回暖,每一次在基本面趋势未变仅仅情绪回暖的情况下,都会有一部分投机先头敢死队冲进去、最终深陷,而这一次和前几次其实并无大的不同。申万并称,继续坚定看空利率,如果政府紧缩态度不变并继续推出紧缩政策,不排除利率将来还可能继续创新高。

  总的来看,或许民生证券的观点更加折中和理性。民生证券报告认为,短期随着资金面缓和及供给压力释放,近期资金面改善带来的修复行情将延续,但趋势性行情仍需等待,因为市场仍受制于经济基本面趋势偏暖、央行政策维持资金紧平衡及商业银行等“去债券化”式资产调整的约束。

  • 作者:佚名
  • 编辑:陶裔霏

ico发表评论进入详细评论页>>

请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
用户名: 验证码: 点击我更换图片

信息服务

  • 谷歌用“大数据”助员工节食
关于我们 | 保护隐私权 | 网站声明 | 投稿办法 | 广告服务 | 联系我们 | 网站导航 | 友情链接 | 不良信息举报:yunying#cnwnews.com(将#换成@即可)
京ICP备05004402号-1