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1849点是战略性底部

  价值发现是股市的重要功能之一。这种发现不是通过一次准确定位完成的,也不是通过理论论证就能实现的,而是无数个投资人在无数个交易时间内通过无数次出价形成的。每一次出价都包含了投资人对自己的了解、掌握并感兴趣的信息的解读,这些信息有可能只是最近1秒发生的价格变动,但更多的则是对过去和今天的解读,以及对未来、企业基本面、宏观经济与股市前景的预判。

  由于个体所掌握的信息总是有限,人的大脑也不可能发展到能准确解读所有信息,并通过各种因素之间复杂的相互关系做出准确预判的程度。因此,本质上,每一次出价都是一种试错,有时给出的价格会过高,有时则又过低。但市场的神奇之处就在:通过无数次的交易和无数次的价格波动,可以让错误和错误互相抵消,最终形成一个相对合理、稳定的价格中枢,这个价格中枢就是我们常说的市场价值。

  不同的市场,在发现价值这一点上没有完美和不完美之分,区别只在:相对成熟的市场会有更多投资人从相对合理角度考虑股价,决定自己的买卖行为,因此股价不太容易大幅度偏离潜在的合理价格(在这个价格没有形成之前,谁都不知道,所以只能称为潜在的合理价格),市场在价值发现和定位过程中付出的成本较低,形成相对合理价格的时间较短。而在一个不太成熟的市场里,人们更容易一窝蜂地抢进抢出,使价格的落差过大,市场形成合理价格的成本过高,所需的时间也较长。

  笔者曾用两组参数对照过中美股市的差别,一组是GDP的年均增幅与指数的年均涨幅,一组是GDP总值和指数点位的比例关系,研究发现:

  两国股市基本上都能和宏观经济的增长斜率倾向一致,说明两个市场都有价值发现和定位功能。

  美国股市不仅平均上升斜率能与经济增长倾向一致,其高点和低点与经济总量的比例关系也能大体上保持一种对称关系,高点不会向上脱离太多,低点也不会脱离太多。中国股市大体上是从低不从高,熊市的低点大体能和经济增速保持一致,牛市中的高点却很容易脱离正常轨道,走得太远。

  由此导致的结果是,美国股市的调整力度相对温和,即便在某一段时间冲得太高,比如1998年到2000年的纳斯达克指数,也会以快速的回调加以修正,因此牛市延续的时间较长。而中国股市由于在牛市中走得过远,且“涨起来快三步,跌起来慢半拍”,不仅调整力度大,调整时间也长,常常给人一种普天下都牛长熊短,唯有中国股市熊长牛短的感觉。

  由于波幅过大,发现合理价格的时间过长,因此,中国股市的价值定位功能常常被人忽视,更别说利用价值中枢这个概念来把握市场的波动轮廓了。

  下面这种方法笔者用了十多年,尤其在大级别熊市的底部判断上,似乎没有一种方法比它更有效。

  首先,以每天的平均价格(对大盘是平均点位),乘上当天的成交量,这是投资人在这一天交易中对股票和大盘的价值判断和愿意且实际付出的总价。然后以1991年12月19日——上证指数诞生日为起点,将它逐日累加到最新一个交易日。同时将每天的成交量也从1991年12月19日起,逐日累加到最新一个交易日。

  其次,将第一个累加数除以第二个累加数,得出上证指数从诞生之日起,到每一个最新交易日的加权平均价。如果说,投资者的每次出价都是一种试错,那么,这个加权平均价就是错误和错误互相抵消后的结果,又可称为市场公允价格,或者说价值中枢(笔者在自己制作的行情软件上,把它命名为价值线).

  其三,按股价三分法原理,以价值线的0.66倍为调整系数,作为价值底线运算的第一个数字;再根据平均19个月的周期,取最近4个周期最低点、最近两个周期最低点、近500个、275个、50个交易日最低点的平均值,作为价值底线运算的第2个数字。两个数字平均计算后,再做一定的平滑处理,一个对判断个股尤其是大盘战略性底部具有重要意义的价值底线就出来了。

  这种方法所包含的思想是:市场决定价值,市场的平均成本就是市场在不间断试错后形成的价值中枢,价格围绕价值运动是永恒法则,黄金分割无处不在,但它只是一般规律,我们还需考察并尊重市场实际表现,只有把这两者结合在一起,才能把普遍规律和特殊规律结合起来。

  对市场,你总得相信些什么。这一方法在998点、1664点和本次1849点,都成为我相信熊市已经结束的重要因素。因为,998点时,上证指数的价值底线为1004点;1664点时,上证指数的价值底线为1649点;本次1849点时,上证指数的价值底线为1844点。上证指数总共有4次触及价值底线,还有一次就是1994年的325点。

  1664点时,我在一个大型报告会上演示过这种图表,并针对专家学者们以宏观经济来说事,讲过这样一个观点:在重大问题上,经济学和金融学理论从来是无能为力的,能给我们指明航向的,唯有历史。

  • 作者:佚名
  • 编辑:王利

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