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东江环保:宏观经济低迷拖累业绩下滑

  事件:公司于8月2日发布半年度报告,上半年公司营业收入7.08亿元,同比减少4.35%;归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比减少17.86%。

  简评:

  宏观经济低迷对上游原料供应和下游金属盐价格造成负面影响。公司的业务模式是从工业企业取得危险废弃物,对没有利用价值的进行安全处置,有利用价值的则提炼出金属盐并对外销售,后一项业务是公司主要的收入来源。今年以来,宏观经济低迷,上游工业企业增长放缓,对公司的原料供给造成负面影响,同时有色金属价格持续性下滑,对公司销售收入与利润都产生负面影响。预计下半年宏观经济形势和有色金属价格将维持在当前的水平,公司的业绩依然会受累于大环境的不景气。

  核心业务规模增加但毛利率下滑。工业废物资源化业务销售收入43,811.48万元,同比增长3.08%,由于下游产品销售价格是下滑的,产量应当是增长的,该项业务的毛利率比上年同期下降了5.44%,毛利率下滑的主要原因是市场竞争加剧。工业废物处置服务收入约11,200.53万元,同比增长20.81%,公司此项业务的服务收费较稳定,处置规模应当是增加的,同时该项业务毛利率下降12%,主要是由于成本提升。根本上讲,核心业务毛利率的变化主要是宏观经济不景气造成的,毛利率的上行还需要等待经济形势的好转。

  在建项目进展顺利,研究开发力度加大。工业废物处理方面,高端铜盐项目中试基地完成建设并投产,龙岗危险废物处置基地试运行情况良好,实现收入约2,800万元,清远处理基地实现收入约1,000万元,扭转亏损局面,粤北项目亦进展顺利;市政废物处理方面,福永污泥二期工程基本完成建设,罗湖区餐厨垃圾处理体系展开建设工作。研究开发方面,公司的土壤修复技术研究取得一定进展。

  短期业绩下滑不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行,业绩下滑,主要是由于宏观经济周期性波动引起的,行业市场竞争格局并未发生明显变化,公司的行业低位和竞争优势牢固,短期的波动不影响公司长期的成长潜力。

  风险提示:1、宏观经济持续下滑,企业开工率降低,来料减少的风险;2、市场竞争加剧,毛利率下降的风险;3、异地开拓市场进度不及预期的风险。

  盈利预测:预计2013-2015年,公司销售收入分别为16.58亿元、22.06亿元和27.60亿元,净利润分别为2.59亿元、3.24亿元和3.94亿元,对应每股收益分别为1.15元、1.44元和1.75元。

  对应PE分别为35.36X、28.25X、23.26X,维持“买入”评级。

  • 作者:佚名
  • 编辑:王利

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