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民生证券:三道防火墙缓冲 A股受冲击有限

  亚洲股市普遍暴跌,A股亦下挫近日亚洲股市普遭重挫,先以东南亚印尼和泰国为始,并向东亚地区蔓延。

  周一印尼股指大跌5.8%,周二跌幅一度超越5%;泰国股指周一跌幅3.3%,周二一度跌破3.2%。恒生指数周二跌幅2.2%,日经指数跌幅2.6%,韩国指数跌幅1.6%。受此影响,上证综指在下午逆转涨势,全天跌幅0.6%。

  QE退出预期再袭,新兴国家资本外流股市下跌源于即将公布的美联储议息会议纪要触发QE退出预期带来新兴国家资本外流。

  1、引发:5月份美联储议息会议纪要显示缩减QE已在讨论中,此举曾引发了美股和黄金价格的大幅下挫。

  2、缓和:6月份美联储议息会议后的新闻发布会上,伯南克对市场进行了安抚,表示退出无计划表,仍要示经济和就业情况而定,在此基础上,包括美股在内的多数资产价格迎来好转。

  3、加剧:7月31号议息会议简报显示美联储维持高度宽松的货币政策,并强调保持联邦基金利率于超低水准至少到2014年底。但委员会继续预计未来几季经济成长保持温和,之后将非常渐进的加速,并预计失业率将仅会缓慢的向委员会认为与双目标一致的水准靠拢,此举增加了市场对美联储9月份缩减QE的预期,同时认为会议纪要中更多细节的公布将使预期加剧。

  经济基本面一上一下,资金外流预期加剧一方面美国就业好转加剧QE退出预期。上周四(8月15日)公布的数据显示,美国8月10日当周初请失业金人数大幅下降1.5万至32万人,创2007年10月以来最低水平,美联储更接近削减QE的预期被引爆。

  另一方面印尼和泰国经济基本面下降。以印尼为例,印尼经常账户赤字加大,通货膨胀持续上涨,经济增长放缓,外债相对外汇储备的规模居高位。

  上述因素导致短期两国资金加速外流,货币贬值,股市下挫。

  三道防火墙缓冲中国经济,A股短期承压但幅度有限受此影响,中国经济和股市短期将受到三方面压力。资本外流风险:7月份外汇占款再度下降245亿元,近3月累计资本外流6000亿元,短期外汇占款仍存进一步下降可能;出口承压:新兴市场如东盟是中国重要的出口目的地,新兴市场经济遭受挫折对中国出口将形成负面打击;市场情绪:外围国家经济和股市波动将对A股形成较大影响。

  但三道防火墙使上述影响有限:1、中国经常项目保持贸易顺差,外汇储备规模巨大;2、中国资本账户未完全开放;3、中国的金融体系相对较为稳固,较高的存款准备金率也可以保证国内货币供给。

  四底部初兑现,短期风波不改中期行情我们认为在不爆发系统性金融危机的背景下,当前经济、政策、货币和市场四底部已现,A股中期向上行情难改(详见前期民生VOCIE策略报告)。

  • 作者:佚名
  • 编辑:陶裔霏

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